公司实现净销售额 52.07 亿美元，年度销售额首次突破 50 亿美元大关，按固定汇率计算同比增长 17.7%，增长主要由销量驱动。净销售额实现全面增长，国际市场与美国市场均实现双位数增长。各产品品类表现均优于市场水平，按固定汇率计算，注射美容类、皮肤科护肤类、治疗性皮肤科产品净销售额同比分别增长 11.5%、9.3% 和 50.2%。
公司核心增长产品上市势头强劲：IL-31抗体Nemluvio®（奈莫利珠单抗）净销售额达 4.52 亿美元；Relfydess™（瑞拉 A 型肉毒毒素）在 17 个国际市场表现超出预期；Sculptra® 登陆中国市场首年即斩获可观市场份额；高德美旗下核心品牌全线持续推出新品。公司创新管线取得重大进展并完成战略投入，注射美容领域拥有行业最丰富的产品管线并完成多项关键申报与获批，皮肤科护肤领域推出具备科学差异化的产品，治疗性皮肤科领域启动奈莫利珠单抗新适应症临床试验。
公司持续巩固皮肤科领域的科研领先地位，在重要学术会议与行业活动中保持高参与度，同时稳居行业教育领先地位。按固定汇率计算，核心 EBITDA 增至 12.11 亿美元，同比增长 18.9%，增速高于净销售额；报告期核心 EBITDA 利润率为 23.3%，按固定汇率计算同比提升 24 个基点，在产品密集上市与增长再投资的年度中超出预期。核心每股收益（EPS）增至 3.69 美元，同比增长 76.7%，主要得益于核心 EBITDA 强劲增长、融资与税务开支减少以及股份回购。公司资产负债表与现金流状况进一步优化，2025 年 12 月末净杠杆率降至 1.5 倍，利息支出减少，净营运资本改善。
公司给出 2026 年全年业绩指引，预计营收与利润均实现可观增长，按固定汇率计算净销售额增长 17%–20%，核心 EBITDA 利润率约 26%。公司对中期前景保持信心，明确 2023–2027 年业绩指引处于或高于此前公布区间，并将 Nemluvio® 针对结节性痒疹与特应性皮炎的全球峰值销售额预期从 20 亿美元以上上调至 40 亿美元以上。
高德美首席执行官 FLEMMING ØRNSKOV 医学博士、公共卫生硕士表示：“2025 年对高德美而言是成绩斐然的一年，也是我们迈向全球皮肤科领军企业征程中的关键一步。凭借清晰的战略聚焦、高效执行、以科学为驱动的创新以及成熟的一体化皮肤科战略成功落地，公司所有产品品类与地区均实现全面净销售额增长，交出创纪录的财务答卷。凭借更稳健的财务状况、全球化布局与行业最丰富的皮肤科产品组合，我们正以清晰方向、充足信心与宏伟目标迈入下一增长阶段。”
2025 年全年，高德美净销售额达 52.07 亿美元，首次突破 50 亿美元，按固定汇率计算同比增长 17.7%。整体增长主要由销量驱动，产品结构优化带来的正向影响完全抵消了竞争环境下的定价效应。第四季度按固定汇率计算净销售额同比增长 25.2%，各品类增速均有所加快。
全年净销售额增长覆盖各地区与各产品品类，两大区域市场均实现双位数增长，所有产品品类增速均跑赢对应细分市场。国际市场凭借高吸引力、低渗透度的市场格局，维持强劲增长势头。注射美容类实现双位数净销售额增长，在神经调节剂、填充剂与生物刺激剂细分领域均跑赢市场。尽管填充剂市场持续疲软，Restylane 与 Sculptra 仍实现净销售额增长，并在多数核心国家提升市场份额。皮肤科护肤类同样实现双位数增长，印度与中国市场表现尤为突出。治疗性皮肤科净销售额增长由 Nemluvio® 驱动，该产品在欧洲首批上市市场同样展现强劲上市势头。
美国市场各产品品类均实现净销售额增长，神经调节剂与治疗性皮肤科产品（由 Nemluvio® 驱动）增长尤为显著。注射美容类在疲软市场中实现超额增长，神经调节剂、填充剂与生物刺激剂领域均提升份额。神经调节剂与生物刺激剂净销售额实现双位数增长，填充剂则持续受市场疲软影响。皮肤科护肤类净销售额增长主要由 Alastin 驱动（双位数增长），Cetaphil 则凭借新品上市放量与年末营销活动实现第四季度强劲表现。治疗性皮肤科凭借 Nemluvio® 在结节性痒疹与特应性皮炎领域的强劲表现实现卓越增长，完全抵消成熟产品预期下滑。
整体而言，高德美把握 2025 年五大核心机遇：一是重磅产品上市，包括 Nemluvio®、Relfydess™在首批市场以及 Sculptra® 在中国市场的快速放量；二是市场份额提升；三是财务状况优化；四是转向长期增长；五是灵活的商业化投入持续驱动增长。
2025 年全年注射美容类净销售额 25.72 亿美元，按固定汇率计算同比增长 11.5%。凭借精准执行、新品上市与地域拓展，公司维持强劲增长，持续跑赢市场。
公司同时推进注射美容类下一增长前沿布局，维持商业化与监管节奏。神经调节剂领域，Relfydess™快速放量，目前已在 23 个国际市场获批。2026 年 2 月 2 日，公司宣布美国食品药品监督管理局（FDA）受理 Relfydess™用于改善成人中重度眉间纹与外眦纹的生物制品许可申请（BLA）重新提交资料。填充剂领域，美国 FDA 于 2025 年 11 月批准含利多卡因的 Restylane Lyft™用于 21 岁以上轻中度下巴后缩患者的下巴填充与轮廓改善。生物刺激剂领域，公司持续巩固再生美容领军地位；除 Sculptra® 在中国上市外，2025 年 12 月该品牌获欧盟医疗器械法规（MDR）认证，获批临床应用从面部拓展至臀部、大腿后侧、胸前区与上臂。
公司基于 Restylane 与 Sculptra 产品组合，针对药物减重患者打造专属美容方案。凭借面向医疗专业人士的领先教育与培训体系，美国市场通过 SCULPT & LIFT™直面消费者活动实现新患者高效转化。
2025 年全年皮肤科护肤类净销售额 14.49 亿美元，按固定汇率计算同比增长 9.3%。Cetaphil 与 Alastin 维持强劲增长，全球跑赢对应细分市场。
国际市场增长强劲，Cetaphil 提升份额，亚洲表现卓越，中国与印度凭借年末营销活动实现突出净销售额增长，Alastin 在国际市场持续放量。美国市场增长由 Alastin 驱动，其维持双位数增长，为医师处方护肤领域增速领先的头部品牌；美国市场消费受限背景下，Cetaphil 凭借新品上市放量与年末营销实现第四季度强劲表现。
高德美以数字化为先的战略成为 Cetaphil 核心增长引擎，电商为增速最快渠道，中国市场 Cetaphil 第四季度凭借年末活动增长尤为突出，包括双十一购物节再创纪录、线上表现跑赢护肤市场、推出《疯狂动物城 2》联名活动及明星代言。全球范围内，Cetaphil 通过核心活动实现超 1 亿曝光量，包括全球最大护肤倡导网络之一 CetaSphere 与提供免费皮肤科咨询的沉浸式科学快闪体验 Derm on Tour。Alastin 聚焦医师优先合作模式，全渠道增长。
公司推出皮肤科护肤类差异化创新产品，率先登陆美国并逐步拓展至国际市场。Cetaphil 核心新品包括针对老化脆弱肌肤的 Skin Activator 保湿紧致系列与针对敏感肌的 Nourishing Oil to Foam 洁面产品，均依托硬核科学开创全新品类。Alastin® 推出搭载新一代 TriHex 技术（TriHex+TM）的 Restorative Skin Complex，配方含两大突破性成分，经临床验证可通过激活肌肤自身再生能力实现提亮与充盈。国际市场持续落地 Cetaphil 亮肤焕颜、温和去角质等核心创新系列。
2025 年全年治疗性皮肤科净销售额 11.85 亿美元，按固定汇率计算同比增长 50.2%。增长主要由 Nemluvio® 在结节性痒疹与特应性皮炎领域的强劲上市势头驱动，完全抵消美国市场成熟治疗性皮肤科产品预期下滑及国际市场成熟产品温和增长的影响。
全年 Nemluvio® 贡献净销售额 4.52 亿美元，绝大部分来自美国市场，结节性痒疹与特应性皮炎适应症销售额大致持平，后者占比快速提升。美国市场上市势头强劲，首批国际上市市场表现更优，尽管销售占比较小。
Nemluvio® 凭借差异化产品特性、销售团队扩张、行业领先教育与市场准入优化，在美国市场斩获可观份额。2025 年 12 月末至 2026 年 1 月末，美国市场 Nemluvio® 新患者起始用药（NBRx）在结节性痒疹领域市占率约 35%，特应性皮炎领域约 8%，多数起始治疗患者为生物制剂初治患者。2025 年 Nemluvio® 在商业保险中获得一线生物制剂广泛准入后，2026 年 1 月成功拿下首个重要联邦医疗保险（Medicare）准入。受准入扩大与季节性自付费用重置影响，预计第一季度将产生显著的毛利转净影响。
2025 年 Nemluvio® 在 5 个国际市场上市外，公司持续推进监管进程，目前已在加拿大与韩国获批，更多申报正在进行中。
2025 年全年，高德美核心 EBITDA 达 12.11 亿美元，按固定汇率计算同比增长 18.9%；报告期核心 EBITDA 利润率 23.3%，按固定汇率计算较 2024 年提升 24 个基点。在产品密集上市与增长再投资的背景下，核心 EBITDA 增速高于净销售额，主要得益于持续运营杠杆效应及奈莫利珠单抗销量提升带来的损益负面影响减少。运营开支优化同时抵消了定价效应与产品结构对毛利率的不利影响。
全年核心净利润增长更为显著，达 8.71 亿美元，同比增长 75.4%，驱动因素为核心 EBITDA 强劲增长、融资与税务开支减少，后者包括瑞士过往税损确认递延所得税资产带来的一次性非现金有效税率收益。
公司全年现金流表现强劲，得益于核心 EBITDA 大幅增长、净营运资本正向变动与利息支出降低。通过高效净营运资本管理、市场与产品结构调整带来的结构性优化及阶段性收益，净营运资本状况显著改善。
核心资本支出受益于项目支出节奏优化、投入效率提升与基地运营表现改善，受净销售额高增长驱动，核心资本支出占销售额比例持续下降。投资大幅提升所有生产基地产能，包括瑞典乌普萨拉 Relfydess™生物药生产基地扩建。除资本支出外，公司承诺 2030 年前通过合同生产合作伙伴在美国生产领域投入超 6.5 亿美元，并启动核心增长产品的更多技术向美国转移。
核心每股收益 3.69 美元，同比增长 76.7%，受益于年内股份回购。公司通过年内加速簿记发行，回购 Sunshine SwissCo GmbH（EQT）、阿布扎比投资局（ADIA）与 Auba Investment Pte. Ltd.（Auba）所持股份，总额 3.63 亿美元。回购资金来自现有流动性，股份将纳入库藏股，用于支持员工持股计划、业务拓展活动及 / 或财资管理。
公司持续快速去杠杆，2025 年 12 月末净杠杆率降至 1.5 倍。全年通过提前偿还 2.4 亿美元债务与 12.6 亿美元债务再融资（包括多项瑞士法郎与欧元债券发行），进一步部分偿还 15 亿美元定期贷款，实现激进去杠杆与再融资。
公司持续多元化并强化长期股东结构，包括欧莱雅追加 10% 股权投资，持股比例提升至 20%，交易于 2026 年 2 月完成。
高德美预计 2026 年机遇充足，营收实现强劲增长，核心 EBITDA 利润率大幅提升。全年按固定汇率计算，预计净销售额增长 17%–20%，核心 EBITDA 利润率约 26%。
公司成熟的一体化皮肤科战略支撑净销售额增长，预计各产品品类均跑赢市场，同时持续驱动运营杠杆，在竞争环境中合理配置增长投入。业绩指引反映公司实现目标的信心，同时体现现有不确定性。灵活的商业化投入策略依托丰富产品组合与全球化布局，提供韧性与灵活性以把握机遇。
汇率方面，尽管指引按固定汇率计算，基于 2026 年 2 月末即期汇率，美元贬值预计对报告净销售额产生正向影响，对报告核心 EBITDA 利润率产生负向影响（主要因总部成本以瑞士法郎计价）。公司主要外汇汇率敞口明细见附录。关税方面，敞口可控，指引假设美国对 Restylane 与 Sculptra 进口价值征收 15% 关税。
凭借 Nemluvio® 在美国与欧洲市场结节性痒疹及特应性皮炎适应症上市首年表现超预期，公司将该产品全球两大适应症峰值销售额预期从 20 亿美元以上上调至 40 亿美元以上。这反映其强劲上市势头、基于真实世界积极经验的超预期需求，以及已具备的差异化临床特性。
基于对 Nemluvio® 的更高预期及对全面增长轨迹的信心，公司明确 2023–2027 年中期业绩指引处于或高于此前公布区间（详见附录表格），并补充 2026 年模型指标。中期指引基于与 2026 年相同的关税假设，且受相同预期汇率影响。
参考资料：
药融圈数据；
https://investors.galderma.com/events-presentations
摩熵医药pharma.bcpmdata.com（原药融云数据）；
https://www.expresspharma.in；
https://www.businesswire.com；
www1.hkexnews.hk/；
https://www.businesswire.com/news/home/20260304261230/en/Galderma-Delivers-Record-2025-Results-With-Net-Sales-of-5.207-Billion-USD-up-17.7-at-Constant-Currency1-and-Core-EBITDA2-of-1.211-billion-USD-Growing-18.9-at-Constant-Currency；
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