新闻

翰森制药交出了一份稳健的中报。

2025年上半年，公司实现收入74.34亿元，同比增长14.3%；溢利31.35亿元，同比增长15.0% 。同时，公司宣布派发中期股息每股23.16港仙，维持了稳定的股东回报 。   

但增长数字并非这份财报的全部故事。

一个关键数据，定义了翰森的现在与未来：创新药与合作产品销售收入达到61.45亿元，同比增长22.1%，占总收入的比例高达82.7% 。  

这一比例，较2024年上半年的77.4%再提升5.3个百分点，较2023年同期的61.8%更是大幅跃升了近21个百分点。这标志着翰森制药的业务结构转型已越过关键的转折点，其增长动能已彻底切换。

驱动这一深刻变革的是两大引擎：持续加码的内部研发与连续开花的外部合作。报告期内，翰森研发开支达到14.41亿元，同比增长20.4%，研发投入强度接近20%。截至中报，公司拥有现金及银行存款271.04亿元，充足的现金流也为未来提供了更多可能。

对外合作（BD）方面，继与GSK、默沙东（MSD）达成重磅交易后，2025年上半年，翰森再度与全球巨头再生元（Regeneron）就其自研的GLP-1/GIP双靶点激动剂HS-20094达成海外授权协议 。   

如今，翰森的身份已经改变。它不再是一家正在转型的Pharma，而是一家以创新为绝对主导的Biopharma。

拆解翰森的收入构成，其增长并非由单一产品或领域驱动，而是呈现出多点开花的健康态势。抗肿瘤、代谢、中枢神经、抗感染四大板块共同构成了稳固的业务基本盘 。

抗肿瘤领域依然是翰森的绝对基石。

上半年，该板块实现收入45.31亿元，占总收入比重超过六成，达到60.9% 。 

核心驱动力来自中国首个原研三代EGFR-TKI阿美乐^®（阿美替尼）。报告期内，阿美乐^®在国内新增两项适应症，分别覆盖了不可切除局部晚期NSCLC患者的巩固治疗，以及II-IIIB期NSCLC患者的术后辅助治疗，使其在国内获批的适应症数量达到四项 。   

同时，阿美乐^®在2025年6月获得英国药品与保健品监管局（MHRA）批准上市，实现了中国原研EGFR-TKI的出海里程碑 。   

翰森对阿美乐^®的生命周期管理策略清晰而长远。短期快速覆盖新增的辅助治疗人群，中期通过联合用药（如联合化疗一线治疗PFS达到28.9个月）进一步巩固市场地位，长期则布局ADC、c-MET小分子联用等新机制，构筑深厚的护城河 。   

代谢及其他疾病领域是上半年增长最快的板块，实现收入14.00亿元，占比18.8% 。   

这一增长主要由BD合作项目的价值兑现所驱动。报告期内，翰森确认了与默沙东就GLP-1小分子合作项目收取的1.12亿美元首付款。这笔收入向市场证明了其研发管线的外部价值认可，同时BD战略也为公司带来了直接财务贡献。   

这种模式形成了一个自我强化的正向循环：核心产品的强劲销售为研发提供了充足的现金流，而研发产出的高价值管线又通过BD授权带来巨额回报，进一步充实公司财务，为更高水平的研发投入奠定基础。

在中枢神经系统（CNS）和抗感染这两个翰森的传统优势领域，公司同样通过创新产品的迭代，维持了稳健的增长。

上半年，CNS领域收入7.68亿元，抗感染领域收入7.35亿元，均实现了约4.8%的同比增长 。增长分别由创新药昕越^®（伊奈利珠单抗）和恒沐^®（艾米替诺福韦片）的持续放量所带动 。   

这两个板块的平稳表现，为公司在整体转型期间提供了宝贵的现金流和市场基础，是实现“软着陆”的重要保障。

翰森转型的底气，最终来自其研发管线的深度和广度。目前，公司正在推进超过40个候选创新药，开展的临床试验超过70项 。其管线布局全面覆盖了当前全球生物医药领域最前沿、最热门的赛道。

抗体药物偶联物（ADC）是翰森管线中最引人注目的部分，已经形成了一个颇具规模的“ADC军团”。

亮眼的是自研的B7-H3靶向ADC（HS-20093），该产品开发进度全球领先，已在中国就小细胞肺癌、骨与软组织肉瘤两大适应症进入III期临床研究阶段 。通过与GSK的合作，HS-20093的全球开发也在快速推进，计划于2025年进入全球III期，并开启与PD-1抑制剂的联合用药研究 。   

另一款自研的B7-H4靶向ADC（HS-20089）同样进展迅速，针对卵巢癌的III期临床试验已经启动 。   

此外，新一代的ADC项目，如靶向EGFR/c-Met的双抗ADC（HS-20122）和HS-20108等，也于上半年首次获批进入临床研究，公司在ADC技术平台上的持续迭代能力得到证明。   

在全球最受瞩目的减重药赛道，翰森同样占据了有利位置。

其自研的GLP-1/GIP双受体激动剂HS-20094，目前正在积极推进用于肥胖或超重适应症的III期临床研究，相关研究已累计给药超过千名受试者 。   

2025年6月，翰森与再生元就HS-20094达成海外独占许可协议。翰森已于7月获得8,000万美元首付款，并有资格收取最高19.3亿美元的里程碑付款及未来的销售分成 。

与全球顶尖药企达成如此重磅的交易，不仅为翰森带来了可观的非稀释性资金，更是对该产品“同类最优”（best-in-class）潜力的权威背书。此举也巧妙地解决了翰森在海外市场进行大规模III期临床和商业化的难题，在减重管线竞争日益激烈的当下，尽早获得确定性现金重要性越来越高。

在肿瘤和代谢之外，翰森正在系统性地构筑自身免疫疾病领域的第三增长支柱。

公司采取了“引进+自研”并举的策略。从荃信生物引进的靶向IL-23p19单抗药物HS-20137，用于治疗中重度斑块状银屑病，已于报告期内进入III期临床 。同时，自研的TYK2选择性变构抑制剂HS-10374，作为潜在的下一代口服自免重磅药物，也正在积极推进用于同一适应症的III期临床研究 。   

翰森的转型最值得称道之处，在于其过程的平稳。

在业务结构发生根本性变革的同时，公司整体营收规模并未出现剧烈波动或下滑，反而保持了稳健的双位数增长。   

实现这一点的关键，在于公司对新旧业务的生命周期有着清晰的规划和精准的执行。

创新药的增长已经完全、且超额地覆盖了仿制药业务的预期收缩。根据最新披露的中报，2025年上半年，创新药与合作产品销售收入已占到总收入的82.7%。未来随着创新药与合作产品的持续商业化，公司增长会进入全新阶段，仿制药板块的收入规模将平稳换挡。

翰森的增长引擎已经彻底与仿制药业务的政策风险“脱钩”。

翰森成功走出了一条具有中国药企的转型之路：利用成熟业务产生的巨额现金流，为高投入、高风险的创新药研发持续输血，并紧跟创新药业务快速发展，精准地完成了新旧动能的切换。

2025年的这份中报，从财务数据、业务结构到研发管线，翰森制药已经具备一家成熟Biopharma的所有核心特征：以创新产品为绝对收入支柱，拥有具备全球竞争力的后期管线，建立了可持续产出的研发平台，并具备了通过BD交易实现管线价值最大化的能力。

它的成功，为中国众多大型传统药企提供了一个清晰且经过验证的进化路径。未来，中国医药行业将会有更多企业尝试并完成这一跃升，而翰森制药已经在这条路上，立下了一个新的标杆。